雷军逐梦互联网20年：曾错过网易、张小龙，小米能圆梦吗？ || 深度

早在1998年刚刚主政金山软件时，雷军就要求公司经理层每天花两三个小时研究互联网，但金山在此后20年并未立于互联网潮头，雷军也与一些关键性的历史机会擦肩而过。

本文由无冕财经（ID：wumiancaijing）原创并首发，作者：韩江雪，设计师：苏晓燕，编辑：孟兴蓉，实习生：陈雪莹

追逐互联网20年的雷军，要如何安放他的互联网梦？

“我并不是很纠结我们到底是硬件公司还是互联网公司。我更在意的是小米是一家独一无二的公司。”6月23日，雷军在香港四季酒店对投资者和媒体宣称，尽管此前小米还坚称自己是互联网公司。

“小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司。” 5月3日，小米向港交所递交IPO申请，雷军在公开信中强调对小米的定位。在小米6月7日和6月14日向中国证监会提交的CDR招股书里，其也反复强调：“小米集团是一家以手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的互联网公司。” 而早在2013年9月小米完成D轮融资前，雷军便给这家公司穿上了互联网外衣。

其实，雷军的互联网梦很早就已开始。1998年，雷军出任金山软件CEO，要求金山经理层每天花两三个小时研究互联网。

从金山转型到投出移动互联网半壁江山，再到带领小米杀出血路，二十年过去，他一直在费力追逐互联网的步伐，结果却被互联网浪潮抛弃，如今，小米能承载他的互联网梦吗？

摇摆的小米定位

 “这次550亿美元的定价，就是我也不想开价了，你们随便开吧，总不至于连550亿美元都不值吧？” 6月21日小米通过港交所上市聆讯，雷军在路演时对投资者说。

当天，小米公布招股价格区间为每股17港元至22港元，计划发行21.79亿股，融资规模为47.2亿-61.09亿美元，小米市值降至539亿-697亿美元，与之前追求的千亿美元估值相去甚远。

“雷军说小米是家互联网公司，只是为了提高估值。”当谈及小米对自己的互联网定位时，一位投行人士告诉无冕财经（ID：wumiancaijing），“手机行业现在处于血海，很低的毛利润，（如果）定位为手机硬件公司将远远撑不起小米的估值目标。”

   ▲小米本质上还是一家硬件公司。

自2018年小米IPO提上议程后，雷军和小米一直急于证明自己是家互联网公司，应获得比硬件厂商更高的估值。继5月3日雷军在公开信中称小米是家创新驱动的互联网公司后，小米的招股书中也一再出现小米是家互联网公司的论调，随之而来的是连番质疑。

小米在招股书中透露，截至2018年3月，MIUI月活跃用户超过了1.9亿，用户每天使用小米手机的平均时长约4.5小时。但小米没有一款可以拿得出手的互联网产品，互联网与硬件的收入比例严重失衡。2016年，小米总营收684.34亿元，来自互联网服务的营收仅65.4亿元，占比9.56%；2017年小米营收1146.25亿元，互联网业务贡献的营收仅8.62%；直到2018年第一季度，小米的互联网营收占比仍不到10%，手机一直占其销售额的很大一部分。

  ▲智能手机与互联网服务营收占总收入的对比情况。

2018年第一季度，小米互联网服务收入32.31亿元，按照小米的算法，其互联网业务毛利21.19亿元，毛利率65.58%，互联网服务成为其重要获利来源。但被忽略的是，小米的互联网营收建立在其硬件基础上，其获客成本是手机、电视以及其他IoT设备，小米刻意将互联网服务的成本与硬件成本隔离，方有小米互联网业务看似光鲜的毛利率。

“我真的不在意小米是不是互联网公司，有人问我应该给腾讯的估值还是苹果的估值，我说应该是腾讯乘苹果的估值，因为小米是全能型的。”历经重重质疑后，雷军不再执着地宣告小米的互联网属性。“硬件、新零售和互联网，三个环是小米的商业模式。”但他依然浓墨重彩地表达了他对小米互联网业务的看重，“2017年，小米的互联网收入达99亿人民币，毛利率超过60%。如果不考虑电商的话，这99亿人民币的收入也能使小米进全球互联网公司的前25名。”

据原国美电器董事长陈晓回忆，他有一次去拜访雷军，后者给他算小米的估值：“小米有7000万用户，每个用户的价值380美元，这样算下来，小米市值300亿美元。”而客单价是互联网估值的核心，雷军的初衷，也许便是成为互联网的弄潮儿，但现今失衡的小米能承载雷军的互联网梦吗？

错过的追网年华

于“互联网行业的活化石”雷军而言，互联网一直是他的梦，这场梦20年前便已开始。但他与互联网的故事，叫做错过。

“改革开放30多年，有无数次这样的机会，比如90年代去深圳炒股票，去海南岛炒地皮，比如一大堆，可惜我一个都没有捞着。”雷军曾如此调侃自己，他所不曾提及的，还有1998年开始的中国互联网浪潮。

1998年，金山正逐渐从危机中走出来，刚工作6年的雷军接替求伯君成为金山CEO。彼时，距离马化腾创办腾讯还有3个月，而丁磊的网易也刚成立不到1年，李彦宏还是硅谷的一名工程师，但之前埋头写软件的雷军已经开始将目光投向互联网江湖。那时，刚挂帅上阵的他，要求金山经理层每天花两三个小时研究互联网。

当年9月，雷军看上了张小龙的FoxMail，张小龙答应以15万元的价格将其卖给金山，但最终FoxMail以1200万元的价格花落博大互联网络公司，因为雷军忙于联想注资金山事宜，他和金山与张小龙、FoxMail擦肩而过，徒留遗憾：“当时谈完以后，我也没有再仔细去想这件事，回想起来应该是我们错过了一次机会。”他还看上了丁磊的网易，但当时春风得意的丁磊没有回应他，到2001年丁磊想贱卖网易时却找不到买主，曾抛出橄榄枝的雷军，虽然洞察了互联网的先机，但他那时忙于应对微软。

2003年，熬过寒冬顺利转型的网易股价暴涨，丁磊成为中国首富。如梦初醒的雷军，带着金山杀入网络游戏领域，虽然金山开发的《剑侠情缘网络版》风靡一时，但难以与网易、盛大等网游公司匹敌。

2000年，雷军带领金山创办电子商务网站卓越网，虽然大获成功，但一直处于烧钱状态，看不到什么时候能盈利的雷军忍痛将其卖掉，终究也没能做出中国的亚马逊。其后的两年，后来者陈天桥的盛大、马化腾的腾讯、李彦宏的百度先后上市，2005年陈天桥取代丁磊成为中国首富，百度市值达39.58亿美元。

  ▲金山与雷军20年的发展史。

那时，正带着金山反反复复冲刺上市的先行者雷军，成为互联网圈的失意者。2007年10月16日，八年间五次冲击IPO的金山终于在港交所上市，但雷军却黯然神伤。他发现，自己和同事们16年、5840个日夜奋斗的青春，只换来6.261亿港元的市值，与互联网行业的后起之秀网易、百度等相差十万八千里。

“为什么有人付出100%的努力只能换回20%的增长？反之，有人付出20%的努力，却能获得100%的回报？” 金山的坎坷上市带给雷军的是沉痛的反思，“金山软件有中国最优秀的一批工程师，大家都很团结，执行力也非常强。但为何最后上市依靠的反而是网游业务？”

“金山在上世纪90年代还很火，1999年互联网大潮起来的时候，我们却忙着做WPS，忙着对抗微软，无暇顾及。到2003年时，我们再环顾四周，发现我们远远落后了。”雷军后来回忆，他和金山就那样错过中国互联网的第一波浪潮。

2010年雷军创办小米，团队推出的第一款产品是米聊，用户迅速增长到100万，但瞄准相同赛道的腾讯在米聊诞生一个月后推出微信。面对攻势凶猛的腾讯，雷军的团队难有招架之力，转身投入智能手机的浪潮。2016年，米聊官网再未进行版本更新。

在手机行业站稳脚跟的小米，先后推出互联网音乐、数字阅读、浏览器等互联网产品，但在腾讯、网易、阿里等巨头的铁幕下，后来者雷军还能掀起足够大的风浪吗？

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